IREN DLR 2026年估值对比 EV/EBITDA CapEx/Revenue Interest/Revenue
IREN (Iris Energy) vs DLR (Digital Realty Trust) 2026年关键对比
（数据基于2025年11月20日最新财报、公司指引、华尔街共识）
| 项目 | IREN (Iris Energy) | DLR (Digital Realty Trust) | 对比点评 |
|---|---|---|---|
| 主营业务 | 100%自有比特币矿场转AI/HPC数据中心（水电/风电） | 全球传统+AI colocation数据中心REIT | IREN更纯AI+HPC |
| 2026年收入预期 | 7.5-10亿美元（主要AI云收入，矿业已边缘化） | 65-72亿美元 | DLR规模大10倍 |
| 2026年Adj. EBITDA预期 | 5-7.5亿美元（毛利率70-85%） | 36-39亿美元 | IREN毛利率更高 |
| 2026年CapEx | 6-9亿美元（继续建加拿大、德州AI集群） | 28-35亿美元 | IREN更激进相对收入 |
| CapEx / Revenue (2026) | 70%-100% | 40%-50% | IREN烧钱模式 |
| 债务/利息情况 | 净债务极低 → 2026年利息预计<1.5亿美元 | 净债务≈180亿美元，利息8-9亿美元 | IREN几乎无息 |
| Interest / Revenue (2026) | <15%（最坏也不超过15%） | 11%-13% | IREN更优 |
| 电力来源 & 成本 | 100%可再生能源（水电为主），电价≈2.5-4¢/kWh | 混合电网，平均电价≈6-8¢/kWh | IREN电价碾压 |
| 当前市值 (2025.11.20) | ≈65-75亿美元 | ≈530-550亿美元 | DLR更大 |
| 2026年EV/Sales（当前定价） | 6-9x（已部分price in AI故事） | 10-12x | IREN更便宜 |
| 2026年潜在市值（中性） | 150-300亿美元（如果AI集群满载） | 700-1000亿美元 | IREN弹性更大 |
| 分红政策 | 无分红，全现金用于扩建 | REIT强制高分红（~3%收益率） | IREN复投能力强 |
| 主要风险 | GPU利用率、客户集中（2025已签大单但仍需执行） | 利率上升、传统租赁需求放缓 | 各有风险 |
核心结论（2025.11.20视角）
- 规模：DLR仍是巨无霸，IREN只是“小而美”的AI纯电玩家。
- 盈利质量：IREN赢在超低电价 + 几乎无利息 + 高毛利率，同样的1GW AI容量赚的钱会远超DLR。
- 增长弹性：IREN 2024-2026收入预计从1亿→10亿（100倍增长），而DLR只有1.5倍左右。
- 估值性价比：当前IREN的2026 EV/Sales只有6-9x，而DLR已经10-12x，IREN明显更被低估。
- 投资取舍：
- 想要“AI数据中心超级黑马”+敢赌执行力 → IREN是当前性价比最高的小盘AI基础设施股（类似2024年的NBIS早期）。
- 想要稳定+分红+全球分散 → DLR更安全。
一句话： IREN = 可再生能源版“迷你Nebius”，用比特币矿场变身AI云，2026年单位经济模型完爆DLR，但规模仍小，波动巨大。